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高速增长的网络可视化龙头!

| 2019-07-11 阅读 141

一、2018全年高增长

10月24日,网络可视化龙头中新赛克公布了2018年第三季度报,公司前三季度营收为4.75亿元,同比增长57%;净利为1.56亿元,同比增长64%

预计2018年全年净利为1.85亿元至2.25亿元,同比增长40%至70%,相比2015-2017年净利润增速,这一业绩表现加速。

第三季度实现营收2.1亿,同比增长51.22%,净利润9428万,同比增长58.56%,扣非净利润9328万,同比增长61.97%

二、三季报财务指标稳健

无论是前三季度还是第三季度,营收和净利润增长速度比较一致,而第三季度相比第二季度,增速有增大的趋势。

虽然前三季度的经营活动产生的现金流净额仍然为负数,但第二、第三季度的现金流净额均为正值。根据往年惯例,公司在第一季度由于备货、员工奖金等费用支出大+收入较少,往往现金流会呈现负数,但后三季度会逐步改善,而连续若干年至年底均能保证正向的现金流。期末仍有8.8亿的现金,公司资金状况保持良好。

前三季度预收账款3.9亿,相比2017年同期的2.5亿有56%的增长,说明公司对下游客户有比较强的话语权,也侧面证明的公司产品的竞争力。但同时前三季度应收账款3.2亿,相比第二季度1.79亿增长78%,大于营收增幅,值得后续关注。

前三季度的毛利率达到81.69%(2017年报79.03%),净利率达到32.92%(2017年报26.58%),相对2017年均有较大幅度的提升,盈利能力进一步加强。公司负债率仍然保持在30.94%的相对低位。

三、2019-2020年业绩增长逻辑

1受益于网络流量持续增加

(1)中新赛克主营业务为网络可视化设备,此类设备的市场需求量与网络流量直接成正比。根据工信部最新公布的截止9月份的数据显示,9月份户均移动互联网接入流量(DOU)破5GB。前三季度移动互联网累计流量达466亿GB,同比增长201.9%

(2)数据流量的持续高速增长首先利好网络传输基础设施厂商,例如光纤光缆、光模块、传输设备等领域,同时也直接利好网络可视化厂商,尤其是其中的龙头——中新赛克。

根据我们对此类设备的了解,虽然设备的处理能力也在快速提升,流量的快速提升,必然线性带来设备新增、设备替换。

2受益于5G新需求

(1)根据目前掌握的信息,国内的5G场外、场内测试都在有条不紊的按步骤进行,根据业内预测,不出意外的话2018年将发布频谱牌照,2019年年底之前将发放正式商用牌照。

(2)而通信网络的更新换代,对网络可视化也将提出新一轮的市场需求,中新赛克将从中直接受益。根据我们的判断,这个业绩真正开始兑现的时间,应该是在2019年的下半年启动,峰值会出现在2021-2023年

3总体结论

2018前三季度1.56亿净利润,保守估计第四季度能够保持30%的增长,即实现4800万左右净利润,全年将实现2亿左右的净利润,对应当前市值,估值为43倍左右。

2019年预测净利润2.78亿元,同比增增速40%左右,对应估值约30倍。公司作为网络可视化龙头,业绩提速,估值较高。在目前市场整体风险偏好较低的情况下,我们建议保持谨慎关注。

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